作者 | 李有礼单笔最大亏损
编辑 | 吴玮
12月11日，金城医药连发两份公告，董事长赵叶青因操纵证券市场被证监会罚款150万元、市场禁入4年，同日辞去所有职务。
证监会查明，2017年8月到2020年2月，赵叶青联合王震、刘峰用104个账户操纵自家股票，买卖金额超过40亿元。荒诞的是，这场大动干戈的操作没赚到钱，账户组反而亏了739.2万元。
事件回溯到2024年8月，赵叶青收到证监会立案告知书。经过一年多调查，2025年3月和9月两次下发处罚事先告知书，直到12月10日正式拿到处罚决定。这位曾在35岁执掌上市公司的年轻董事长，带领家族经营近二十年后黯然离场。
金城医药股价已连跌数月，近60日跌幅超26%。公司表态将尽快补选董事长，但市场更关心的是，失去实控人的金城医药能否完成治理转型。
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从证监会公布的处罚决定书看，这起案件的操纵手法并不复杂，但规模着实不小。赵叶青是整个操纵计划的决策者，王震负责主要执行，刘峰做辅助。三人控制的104个账户在595个交易日里，有502天都在交易金城医药的股票。
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具体操作方式主要有两种：一是利用集中的资金和持股优势连续买卖，二是在自己控制的账户之间倒来倒去。
数据显示，这104个账号累计买入1.19亿股，金额21.34亿元；卖出1.07亿股，金额18.7亿元。账户组平均每天持有1858万股，占流通股的5.68%，持股最多时达到3209万股，占比9.04%。这个持股比例已经足够对股价产生影响。
更明显的操纵痕迹在于自买自卖，证监会认定，有214个交易日存在账户间对倒。其中76天对倒成交量占当天市场总成交量超过10%，36天超过20%，13天超过30%。最夸张的一天，对倒占比达到45.65%，相当于市场上将近一半的交易都是他们自己在左手倒右手。
这种操作在某些时段确实推高了股价，2018年2月到4月，账户组密集买入，买入量占市场同期的17.29%，成交量占比23.02%。这段时间金城医药涨了21.3%，而创业板综指只涨了2.9%，偏离了18.4个百分点。
2017年8月到2018年6月，公司股价涨幅21.3%。2018年6月到2020年2月，涨幅2.02%，创业板综指则跌了10.08%。
但最后的结果让人哭笑不得，证监会测算下来，这个账户组不但没赚钱，反而亏了739.2万元。面对处罚，三人提出了五条申辩理由，包括说自己没有操纵的主观故意、违法所得算错了等等。证监会复核后认为，资金流向、交易设备、通话记录这些证据已经很充分，三人确实是共同操纵，申辩全部驳回。
最终处罚是：三人合计罚款300万元，赵叶青承担150万元，王震120万元，刘峰30万元。更严重的是市场禁入，赵叶青禁入4年，王震禁入3年。禁入期间不能从事证券业务，也不能在任何上市公司当董监高。对赵叶青来说，这意味着他必须离开公司管理层。
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赵叶青的离场，某种程度上给金城医药的家族化治理画上了句号。公司由他父亲赵鸿富2004年创立，依托金城实业集团的化工技术进入医药领域。
赵叶青拿着加拿大MBA学位回国，从基层干起，2011年公司上市时他35岁，成了当时A股医药板块年龄最小的董事长之一。赵氏父子通过金城实业控制公司超过20%的表决权，战略和人事一直由家族说了算。
但家族化管理的问题也逐渐显现，2020年赵鸿富因个人原因辞去董事职务，2024年还减持套现了4300多万元，基本退出了公司事务。赵叶青成了家族唯一的经营者，面对业绩压力，他选择了用资本市场手段来“稳住”股价，结果弄巧成拙。
业绩压力确实不小，金城医药主业是头孢侧链中间体，这块业务曾占营收四成以上，公司也是全球这个细分领域的主要供应商。但从2021年开始，全球产能扩张、价格下行，公司营收就在30亿元上下打转。2024年营收33.73亿元，同比还跌了4.66%。
2025年前三季度情况更糟，营收19.32亿元，同比跌了23.19%。头孢中间体收入下降32.2%，制剂板块因为集采降价，收入减少29.04%。扣非净利润只剩2000万出头，暴跌八成多。
目前唯一还在增长的是原料药板块，主要产品是谷胱甘肽。因为日本协和退出市场，供应格局改变，这块业务增长了5.23%，2025年11月还拿到了欧洲CEP认证。不过新业务规模还小，撑不起整体业绩。
公司其实已经在调整，2024年提拔了两位内部技术骨干王辉和张希诚当副总裁，分别负责合成生物学和医药化工业务。这是公司多年来第一次让非家族成员进入核心管理层。赵叶青这次被迫离职，客观上加快了专业化管理的进程。
金城医药在公告里说，处罚只针对个人，不影响公司正常经营，会尽快选出新董事长。但投资者显然不太买账。截至12月12日，公司股价15.38元，市值58.46亿元，近期持续走低。
元股证券市场担心的不是短期波动单笔最大亏损，而是公司能不能建立起规范的治理结构。医药行业研发周期长、合规要求高，没有稳定的治理架构很难做长期投入。
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