01.债券市场回顾
本周总体来看，收益率相对震荡，曲线陡峭化。
3月9日
元股证券:ygzq.hk周一，受2月通胀数据超预期影响，收益率上行。
3月10日
周二，进出口数据超预期，国际油价影响，债市通胀压力缓解，债市相对反弹。
3月11日
周三，债市震荡相对偏弱。
3月12日
周四，收益率有所下行。
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02.债券市场展望
纯债方面
近期海外因素影响股债商品三个市场的表现，由于国际油价的波动，债券市场逐步定价通胀上行风险。目前债券市场多头因素包括，一是银行间流动性相对充裕，资金价格相对稳定于低位。二是，同业自律基准如果落地，超10万亿同业存款利率或有所下调，届时对银行和理财来说，债券性价比或有所提升。利空因素包括：一是近期通胀数据超预期，市场受海外因素和通胀进行定价。二是30年期品种或因银行受指标限制而受到影响，三是如果没有降息，从估值看目前债券点位赔率不高。目前确定较强的是央行货币政策维持适度宽松总基调，或有利于中短端信用利差维持低位，杠杆策略仍相对优于久期。
转债方面
转债短期，有一定概率继续陡峭消化估值，继续等待。新的市场变化或来自偏股型转债，在开年股票没有大幅调整的情况下，开始有所加速压缩估值，在尚未明显看到负债端被赎回的情况下，市场或已开始从高价高估值偏股进行一定的自发调整。转债三重压力或分别来自于转债相对泡沫到达2015年五月初定价快牛预期与股票慢牛现实的矛盾、即将到转股期的次新券转债杀估值、以及前期不强赎转债第二次强赎预期压估值，或将对市场在高估值状态下形成一定压力。转债继续等待配置机会成本有所下降。
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03.重要宏观数据回顾
2月外贸数据
1-2月出口同比大幅回升有部分春节错位的影响。剔除春节错位影响后，1-2月出口隐含的Q1出口同比约10%，环比高于季节性，反应出口景气仍然有所向好。结合其他数据来看，外需和份额对出口都有相对带动。一方面，1月以来周边一些经济体出口表现相对亮眼；同时海外制造业PMI数据相对回升，电子周期景气也继续有所向好，这意味着整体外需对出口带来一定的提振；另一方面，在不考虑关税的情况下，中国的价格优势或将继续扩大，与此同时，随着中美贸易战的边际缓和，关税对中美贸易的冲击也出现一定程度缓解，这些都给中国份额带来一定的提振作用。展望未来，按照目前新增25%关税的情形，对出口增速冲击不到2个点（不限制转口的情况下）。在外需不发生一定回落的情况下，考虑到中美经贸摩擦的边际缓以及中国价格优势的相对扩大，全年出口增速预计或能实现5-10%的较好水平。
2月通胀数据
CPI同比1.3%（上月0.2%），其中春节错位拉动约1个点。剔除春节一定扰动因素后来看，食品环比相对低于季节性，核心和能源环比相对高于季节性。分结构看，CPI主要的拉动在于：1）能源价格有所上涨；2）制成品价格相对超季节性上涨；3）部分服务类（旅游）受春节假期带动有所上涨；但整体服务表现符合季节性。PPI方面，本月环比涨幅维持正增长（0.4%），环比结构来看，国际定价上游大宗和电子涨价或是主要带动，国内定价大宗以及其余中下游表现相对一般。
整体来看，今年以来通胀数据显示出一定的输入性带动特征。往后看，根据目前原油期货远期定价，输入性因素或对PPI同比额外有所带动。CPI方面，油价一方面或能通过影响能源价格直接拉动，另一方面通过成本推升制成品也带来一定拉动。
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