从“看不懂”到重仓！段永平斥14亿举牌泡泡玛特成第二大股东

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　　知名投资人段永平完成对泡泡玛特的大额逆势增持，首次实现举牌入驻。

　　港交所昨日（27日）披露的权益变动表格显示，段永平通过其控制的H&H International Investment在2026年5月25日以每股150港元的平均价格，买入了9823200股泡泡玛特普通股，交易总额高达14.7亿港元。

　　完成本次增持后，段永平合计持有泡泡玛特 7637.16 万股股份，持股比例达到 5.69%，正式触发举牌规则。

　　本次大额交易彻底改变泡泡玛特的股东格局。从股东结构来看，泡泡玛特创始人王宁为第一大股东，持股约5.92亿股，占总股本比例 44.85%。此次增持前，Pop Mart Hehuo Holding Limited以6205.3万股、4.70%的持股比例位列第二。随着段永平完成大额买入，后者持股规模及占比实现反超，顺利登上第二大股东席位。

　　以5月27日泡泡玛特154.2港元的收盘价计算，段永平所持对应股份市值已超117亿港元。

　　值得注意的是，此次布局并非单纯的二级市场直接购股。权益变动资料同时显示，段永平还持有3752万股泡泡玛特上市衍生工具，且约定以实物进行交收。

　　汇生国际资本总裁黄立冲对此解读表示，段永平操作并非市场认知的对冲避险，而是典型的“带期权结构的看多建仓”。

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　　黄立冲分析，段永平选择在150港元价位大举建仓，避开了此前339.8港元的历史高位，并非追高炒作，而是在股价深度回调后，捕捉到了合理的长期投资赔率。这一动作的核心逻辑，是预判泡泡玛特股价在市场狂热退潮、估值充分消化后，已进入具备安全边际的长期投资区间，但并非短期博弈股价上涨，而是基于企业长期价值的布局。

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　　《科创板日报》记者梳理段永平对泡泡玛特公开的言论发现，段永平对泡泡玛特的看法经历了从审慎观望到主动重仓的过程。

　　2025年泡泡玛特股价触及历史高点时，就有投资者向其询问投资观点。当时段永平肯定了该公司产品力与创始人能力，但直言难以预判企业十年后的发展前景。

　　同年，在与王石、田朴珺的对话中，段永平再度谈及泡泡玛特，态度依旧克制。他直言LABUBU是极具创造力的情绪价值产品，是企业十余年深耕积累的成果，并非偶然运气，也认可创始团队的深耕与付出，但仍以“看不懂商业模式”为由，明确表示不会投资该股。

　　进入2026年，段永平的投资态度发生根本性转向。4月9日，他公开官宣入局泡泡玛特，将此次投资形象比作“保险公司开张”，正式亮出看多立场。同时，他深度拆解了泡泡玛特的核心竞争壁垒，认为其独家艺术家资源、成熟的品牌流量体系、覆盖全球的线下门店网络，加上王宁带领的稳定成熟运营团队，共同构筑了难以复制的行业护城河。彼时他也坦言，潮玩赛道的长期持续性仍存在市场争议，需要时间验证，但当下已是具备配置价值的优质标的。

　　官宣入局后，段永平开启持续加码模式。5月7日，他公开透露，已将持有的神华相关资产全部置换为泡泡玛特股票，完成核心资产的赛道切换，足以体现其对泡泡玛特的重视程度。而此次重仓布局的背后，是泡泡玛特亮眼却不被市场买单的业绩走势。

　　值得注意的是，3月25日，泡泡玛特发布2025年财报，其中显示营收371.2亿元，同比增长184.7%，经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%。集团营收首次突破300亿元大关，其中LABUBU所属的THE MONSTERS（精灵天团）营收首次突破百亿元。

　　亮眼业绩并未带动股价走强，财报发布当日泡泡玛特股价大跌超20%。截至5月27日收盘，泡泡玛特股价报154.2 港元，较去年 8月337.08 港元的历史高点累计回落54.25%。在股价大幅回调、市场分歧加剧的背景下，知名投资人逆势大举增持，也让泡泡玛特再度成为资本市场焦点。

　　在黄立冲看来，此前泡泡玛特的高估值，绑定了“LABUBU爆款神话”“港股新消费稀缺资产”“全球IP帝国想象”等多重市场叙事溢价，资金炒作的是未来持续造爆款的预期，而非当下的实际业绩。而此轮股价回调至150港元区间，本质是市场挤出了过度乐观的估值泡沫，回归基本面定价。

　　“当前市场对泡泡玛特的估值逻辑已彻底重构，不再盲目追捧赛道热度与IP神话，而是对企业提出了更严苛的考核要求。市场亟待泡泡玛特证明三大核心能力：一是突破单一IP依赖，打造LABUBU之外的第二、第三增长曲线；二是验证海外市场增长的可持续性，证明海外业务并非短期潮流，而是可复制的品牌与渠道体系；三是在消费溢价褪去后，稳住现有利润率与增长节奏。”黄立冲向《科创板日报》记者说道。