因为高油价，美联储会加息？高盛不信

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　　高盛经济学家Manuel Abecasis认为本轮油价冲击规模远小于1970年代，且经济对石油依赖度已大幅下降；当前缺乏通胀二次扩散的“助燃”条件；货币政策起点已偏紧；历史上美联储从未单独因油价冲击而加息。高盛维持2026年降息两次的基本预测。

　　追风交易台消息，4月1日，高盛经济学家Manuel Abecasis发表研报指出，尽管美伊冲突爆发后市场对美联储加息的预期急剧升温，但美联储实际上不太可能加息。

　　报告强调若经济陷入衰退，美联储大概率仍会降息，油价冲击不会阻止其宽松行动。主要基于四点理由：

当前石油冲击的规模和范围更小：与1970年代相比，当前油价涨幅更小，且现今经济对石油的依赖度大幅降低。经济起点不同，通胀难以蔓延：劳动力市场正在软化，工资增长已低于与2%通胀目标相符的水平。长期通胀预期稳定，这与1970年代预期失控的情况不同。货币政策起点已偏紧：自冲突开始以来，金融条件已收紧约80个基点，这进一步降低了对额外紧缩政策的需求。美联储通常不对单纯的石油冲击做出反应：历史分析显示，美联储官员讲话中提及油价冲击与释放紧缩政策信号之间没有显著关联，相反欧洲央行官员则有较强关联。

　　高盛的基本预测仍是2026年降息两次，其概率加权后的利率路径预测比市场定价更为鸽派。

　　本轮油价冲击的规模与广度，远不及历史危机

　　Manuel Abecasis指出，即便按照“严重不利情景”来测算，本轮油价冲击的幅度仍小于1970年代，持续时间也短于2021-2022年。

　　更关键的是，当前美国经济对石油的依赖程度已大幅低于1970年代。从数据上看，GDP的能源强度和汽油在个人消费支出（PCE）中的占比，均已较当年显著下降。

　　在供应链层面，伊朗冲突虽然可能对中东地区贸易通道和部分非油类商品价格造成扰动，但迄今为止，其影响范围明显窄于2021-2022年期间大规模供应中断和商品短缺的局面。当然，随着冲突持续，供应链前景仍存在不确定性。

　　从通胀传导路径来看，油价上涨将显著推高整体通胀，对核心通胀的推升则相对有限，且这一冲击会随时间消退，因为油价不会年年持续攀升。

　　与此同时，更高的油价将压低实际可支配收入、拖累经济增长和就业。高盛预计，2026年失业率将升至4.6%；若油价进一步上涨，失业率的上升幅度将更大。

　　此前经济学研究的主流观点也认为，中央银行应对能源价格的短暂冲击“视而不见”，理由与关税冲击类似。由于油价冲击具有临时性，且同时会压制需求，货币政策收紧只会加重劳动市场的损伤，却对控通胀几乎无益。

　　这也是美联储及其他主要央行更关注核心通胀而非整体通胀的原因之一。

　　经济基本面缺乏“助燃”条件，通胀二次扩散概率低

　　高盛强调，当前宏观环境使大规模通胀二次效应的出现概率极低。

　　回顾历史，1970年代和2021-2022年的通胀严重时期，有一个共同特征，劳动力市场极度紧张、薪资增速加速。